350 平值跨式滚到次月：上证50加价1.77倍，中证1000只加1.63倍

今天三个股指期权的平值跨式摆在一起，价钱按标的波动的量级排开：上证50近月 2.27%，沪深300 3.05%，中证1000 5.41%。中证1000 是上证50 的 2.38 倍，这一层差本来就在预期里——小盘日内振幅大，给它定更高的波动价，没什么好争的。

换个比法，把近月和次月放在一起看，顺序就倒过来了。上证50 次月 4.01% 对近月 2.27%，1.77 倍；沪深300 次月 5.15% 对 3.05%，1.69 倍；中证1000 次月 8.84% 对 5.41%，1.63 倍。波动越大的品种，跨到下一个月加价越少；波动最小的上证50，加价最多。

拆到行权价和权利金更直观。上证50 近月平值在 2800，标的 2811.16，认购 34.0 点、认沽 29.8 点；同一档 2800 的次月，认购 48.4 点、认沽 64.2 点——认沽那一端的加价明显比认购狠。沪深300 近月平值 4100，认购 67.6 点、认沽 57.8 点；次月同一档 4100，认购 103.0 点、认沽 109.0 点，两边加得比较齐。

中证1000 反过来。它近月平值 6700，认购 156.0 点、认沽 204.0 点，认沽本来就压在认购之上；次月同一档 6700，认购 251.8 点、认沽 336.2 点。三个品种里，只有中证1000 的平值认沽比认购贵，另外两个都是认购端更贵。

为什么近月定价已经很高的品种，次月的加价反而少？看近月这一端被定到了哪里。500ETF 的 QVIX 到 11 月 2 日是 33.81，一年分位 96.3%（数据截至 11 月 2 日，不是今天），年内区间 18.57 到 53.8。它离自己的高点不远，给近月定价的时候已经把高价放上去了，再往远月抬，空间被自己挤掉。IV 减 RV20 是 -0.71，期权定价没有高过最近 20 天的实际波动，RV20 34.52。

对称的一头是 50ETF：QVIX 15.9，一年分位 32.8%，年内区间 13.3 到 42.16，IV 减 RV20 是 6.05 个百分点，RV20 只有 9.85%。它的期权相对自己的实际波动还挂着溢价，可绝对水位在一年区间的下三分之一。次月那个 1.77 倍，有一部分就是从这个低水位上垫起来的。

300ETF 夹在中间：QVIX 19.27，一年分位 56.6%，IV 减 RV20 是 3.39 个百分点。拿这三只 ETF 期权的隐波读数做对照，分位从 32.8% 排到 96.3%，而次月对近月的 1.77、1.69、1.63 是同一个顺序倒着来的——分位越高，跨月的加价越省。

标的这边给的背景也对得上。今天中证1000 涨 2.12%，沪深300 涨 0.29%，上证50 涨 0.09%；近五个交易日分别是 4.25%、1.77%、1.75%。上证50 五天的涨幅和中证1000 差了一截，可日间波动一直压着，近月跨式只能定在 2.27%——这个数字不是说市场对50没想法，是最近这段它确实没动出振幅。

所以三个比价摆在一起，讲的不是谁更危险，是钱被放在哪个期限上。中证1000 的 1.63 不是次月便宜，是近月已经站在 96.3% 的分位上；上证50 的 1.77 也不是次月贵，是近月还趴在 32.8% 的位置。跨式比价把期限和水位这两件事拆开了，比单看一个跨式报价清楚得多。

后面盯两个数就够：上证50 的 1.77 会不会往沪深300 的 1.69 靠，靠过去说明近月那一端被买起来了；中证1000 的 1.63 会不会往上走，往上说明近月开始松、钱在往更远的月份搬。这两个方向不需要同时发生，哪一个先动，都比只看指数涨跌早一步。

📌 数据来源：上交所/深交所期权日统计、中金所股指期权行情（新浪口径）、QVIX（期权论坛）；基准日 2026-11-05

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