330 沪深300五天跌2.92%，平值跨式从4.30%缩到4.06%

沪深300今天收在3985.5，跌1.39%，五天累计跌2.92%。同一天，中证1000跌3.41%，科创50跌5.48%。按这个跌法，期权市场该紧张起来。

但看中金所沪深300股指期权的报价（新浪口径），近月io2611平值4000的跨式成本是4.06%——认购加认沽两张权利金合起来，占标的的比例。一周前的10月23日，同一个指标是4.30%。

这一周的轨迹是4.30、4.27、4.35、3.95、3.96、4.06。中间两天落到3.95，今天回到4.06，昨天是3.96。标的五天跌了2.92%，跨式的报价从4.30%缩到4.06%。

跨式成本量的不是已经跌了多少，是市场愿意为「从现在到到期」这段时间的波动付多少钱。它是未来价，不是后视镜。近月合约每过一天，能交易的时间就少一天，时间价值单边在漏。如果大跌没有同时换来对更远未来的担心，这个数就会被时间磨小——哪怕标的当天又跌1.39%。

持仓这边给的是同一个方向。io2611认购持仓76,184张，认沽42,967张，持仓PCR从10月23日的61.3%一路降到今天的56.4%。跌了一整周，认沽的存量没有堆起来，认沽占存量的比重反而在往下走。中证1000的mo2611更直接，认购162,009张对认沽74,332张，持仓PCR 45.9%。

沪市的科创50ETF期权把这层区分摆得更清楚。588000今天认购成交1,217,508张、认沽1,211,466张，成交PCR 99.5%，两边几乎一样多；但看持仓，认购1,595,870张对认沽877,209张，持仓PCR只有55.0%。成交和持仓之间差44.5个百分点。当天的认沽买盘是过手的，没有留下来。

再看期限。同一个标的、同一个行权价4000，次月io2612的平值跨式要6.09%，是近月4.06%的1.5倍。上证50的ho，近月3.00%，次月4.64%，比值1.55。中证1000的mo，近月7.56%，次月10.42%，比值1.38。

三个比值里最小的是中证1000。不是它对远月定价便宜，而是近月已经很贵——mo近月是ho近月的2.52倍。同样的涨跌，小盘的期权早就在高价位上摊着。今天科创50跌5.48%、中证1000跌3.41%，这一类品种的跨式报价本来就厚，再往上加的余地反而小。

QVIX摆的是同一个结构（截至10月29日）。沪深300ETF的19.5，一年分位60.7%；上证50ETF的15.13，分位17.6%；中证500ETF的33.09，分位96.7%。大盘的隐波在中间地带，小盘在极值区。跌一周而期权没变贵，是因为该贵的地方早就贵过了。

今天桌上这三组数字是同向的：标的近5日跌2.92%，平值跨式从4.30%缩到4.06%；持仓PCR从61.3%降到56.4%；次月比近月贵1.5倍，不确定性被放到了更远的月份，而不是眼前这个月。

读这类数字有个笨办法：把跨式成本看成市场对「这段时间每天要震多少」的报价，然后盯着它和标的走势的方向。标的跌、报价不跟，这波下跌被算成已有波动的延续；哪天报价开始跟着跌一起抬，才是市场在给下一段单独定价。现在还是前者。

📌 数据来源：上交所/深交所期权日统计、中金所股指期权行情（新浪口径）、QVIX（期权论坛）；基准日 2026-10-30

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