062 港股创新药：当钱开始挑公司

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上周五收盘，港股创新药ETF涨0.7%，11只样本个股9涨2跌、平均涨1.38%，同期恒生指数只涨0.1%，恒生科技个股平均只涨0.26%。创新药的超额收益不是大盘给的，是板块自己的钱在动。但把涨幅榜和跌幅榜放在一起看，才发现这轮钱在板块内部完成了一次换仓。

领涨的几乎全是CXO和已有产品落地的标的：金斯瑞涨5%居首，药明生物涨2.49%，药明康德涨1.9%，复宏汉霖涨2.87%，荣昌生物涨2.96%。跌的是估值最贵的两家：百济神州跌1.07%，PE 133.96倍；信达生物跌1.59%，PE 167.57倍。ETF层面同样分化，港股创新药ETF跑赢恒生医疗ETF。

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同样的板块、同一天，资金给出相反的答案。这不是普涨后的随机波动，而是定价逻辑的切换：市场开始用显微镜挑公司，不再闭眼买赛道。

过去一年创新药靠管线叙事推动，故事越大估值溢价越高，百济、信达估值被推到极高区间。上周五资金用脚投票：愿意为订单、现金流和已落地的产品买单，却不愿继续为纯预期加价。金斯瑞尚未盈利，依然涨5%，资金买的是它在CXO链条上的订单弹性，不是当期报表。

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这种分化往往是板块下半场的信号：beta阶段结束，alpha阶段开始。判断框架很简单——PE高不是问题，问题是业绩能不能跟上预期；手里有订单、有产品的公司，会在分化中拉开身位，也会在下一轮财报里见真章。

📌 数据来源：腾讯实时行情

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