297 诺和诺德跌0.74%：市值1724亿美元，9.6倍PE的减重药账

（相关：225 诺和诺德跌1.04%：市值1674亿美元，9.5倍PE的减重药账）

10月21日美股收盘，纳斯达克涨1.05%，减重药两家却一起收跌——礼来跌1.01%，诺和诺德跌0.74%报39.06美元。

GLP-1革命发起者，糖尿病和减重百年药企。

（相关：293 礼来涨3.49%：市值1.14万亿美元，43倍PE的减重药账）

收入还是三块。GLP-1药物约占65%，司美格鲁肽是核心：Ozempic主打糖尿病，Wegovy管减重，Rybelsus是目前唯一获批的口服剂型。胰岛素约25%，Tresiba、NovoLog这些传统产品还在贡献现金流，占比逐年走低。罕见病约10%，覆盖血友病、生长障碍。三块的次序本身就说明了问题，减重和降糖已经把这家百年药企的利润结构改写，胰岛素从主角退成了底盘，价格压力也主要落在这块老业务上。

壁垒是先行者惯性。司美格鲁肽是全球首款获批的GLP-1减重药，医生端的品牌认知和处方习惯早已成型，后来者最难抢的是这套习惯，不是分子本身。口服剂型至今仍是唯一获批，依从性优势短期没人补得上。身后是超过十亿肥胖患者的潜在市场，手里还有在研的CagriSema。追兵也不少，辉瑞的口服在研、安进、Viking都盯着同一个靶点，双寡头的格局暂时还没翻。

价格给的判断不一样。股价距52周高点62.36美元低了约37%，离52周低点34.05美元只剩约15%的缓冲，年内跌20.42%。十月初它收在37.91美元，三周过去只挪了三个点上下，价格在低位横着走。估值压到9.6倍，对应TTM每股收益4.09美元，在全球药企龙头里这个位置很低。折价的理由也清楚：礼来Zepbound在放量，口服GLP-1的对手往前推，份额被分走的担忧已经压进价格。剩下的变量只有一个，CagriSema能不能把份额夺回来。

（相关：289 Palantir涨4.36%：市值4666亿美元，166倍PE的数据系统账）

数据卡片：39.06美元（10月21日收盘，-0.74%）｜总市值约1724亿美元｜年内约-20.42%｜52周区间34.05—62.36美元

📌 数据来源：腾讯实时行情 / 公司财报

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