101 港股创新药：赛道普跌，分化未至

上周五港股集体调整：恒生指数收 25116.85 点，跌 1.1%；恒生科技指数跌 1.77%。同一天，创新药 11 只样本股全部收跌，平均跌幅 2.71%，最深的康方生物 -7.34%，最浅的科伦博泰 -0.95%。

把创新药和恒生科技放进同一个交易日对比，能看到两种截然不同的定价方式。

恒生科技当天 2 涨 9 跌，表面也是普跌，内部却撕裂得厉害：中芯国际 +4.81%，京东集团 -10.41%，美团 -4.44%。涨的各有涨的理由，跌的各有跌的原因，资金明显在按个股逻辑做选择。

创新药不是这样。11 只标的跌幅从 -0.95% 到 -7.34%，区间超过 6 个百分点。药明康德 -2.85%、百济神州 -3.74%、金斯瑞 -4.23%，从估值和跌幅的对应关系看，资金并没有在挑票；康方生物、再鼎医药 PE 均为负，跌幅也没有因此更小。资金在给整个赛道做减法。

这种同涨同跌，说明创新药的钱还在赛道维度做决策。过去一年板块整体走强，买入者多数买的是"创新药"三个字，不是某一家具体的管线。只要赛道叙事成立，回调是整体的，分歧也是整体的。

判断赛道何时从趋势阶段进入分化阶段，信号很具体：领涨的换人、跌幅拉开差距、同一事件对不同标的影响不同。上周五百济神州 PE 145.88、信达生物 PE 181.58，两只高估值龙头在回调里没有展现出抗跌性，估值在这个阶段不是护身符。

当创新药内部开始挑票，才是增量资金精耕细作的开始。在那之前，普跌和普涨都只是同一个叙事的呼吸。

📌 数据来源：腾讯实时行情

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