118 港股创新药：事件定价阶段，指数先失真

上周五恒指涨1.21%收在26009点，恒生科技指数涨1.40%，港股创新药ETF却跌0.97%。同一天里11只创新药成分股5涨6跌——指数很强，板块很平。这不是板块强弱的问题，是定价模式的问题。

周五的涨跌几乎不看估值。康诺亚涨3.28%、金斯瑞涨3.24%，两只亏损标的领涨；复宏汉霖跌2.49%，PE却是正的。盈利不再是安全垫，静态估值在当天失效，资金只买有边际变化的标的：谁有临床数据、谁有BD进展，钱就去谁那里。

板块内部的PE结构也分成了两派：药明康德、药明生物估值偏低，市场按盈利兑现给价；另一边是上百倍的管线想象标的。但周五资金既没买便宜的，也没买贵的，只买有事件的。这意味着创新药进入事件定价阶段：行情窄、节奏快、指数失真。ETF被权重股拖累收跌，板块指数暂时无法代表真实的赚钱效应。

同一时间，恒生科技11只成分股9涨2跌，平均涨1.37%，小米涨4.54%、网易涨4.45%。增量资金选了有盈利又有叙事的科技，创新药这边没有板块级叙事，只有零散催化剂。

事件定价阶段什么时候结束？看板块级叙事是否出现——成规模的BD交易、医保谈判结果、密集的临床数据读出。叙事出现之前，指数的每一次上涨都可能是假信号，个股的每一次异动都未必扩散。

📌 数据来源：腾讯实时行情

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