（相关：194 恒生科技：卖现金牛，买算力）9月18日（周五），恒生科技指数收4405.50点，涨2.20%；恒生指数收24750.78点，涨0.60%。拆开11只样本，7涨3跌1平，看上去是一天普涨。但涨幅并没有平摊。11只里只有3只涨幅超过2%——中芯国际涨4.41%，阿里巴巴涨4.00%，快手涨2.67%；另有5只的涨跌幅落在1%以内，腾讯还跌了1.64%。把样本等权摊平，平均涨幅只有1.20%，和指数的2.20%差了整整一个百分点。这根阳线的高度，是少数名字给出来的。（相关：177 恒生科技：指数脱节，方向写在成交里）领涨的两只在估值上没有共同语言。中芯PE 104.63，站在样本最贵的一端；阿里PE 18.52，只在中间位置；再往下，涨2.67%的快手PE 6.45，是全场最便宜的一只。贵的、中间的、便宜的同一天都在买方名单上，说明这天的定价分母不是估值。反面也一样。腾讯跌1.…

（相关：193 港股创新药：钱在买弹性，不在买便宜）周五港股收盘，恒生指数报24750.78点涨0.60%，恒生科技指数报4405.50点涨2.20%。同一个交易日，创新药11只样本10只收红、等权平均涨1.45%，而两只跟这个方向的工具——港股创新药ETF涨0.70%、恒生医疗ETF涨1.06%——都没跟上。样本等权比工具端多出一截，这个缺口本身就是信息。再往里看一层：10只收红听着像普涨，但其中6只涨幅不到1%（0.81%、0.76%、0.70%、0.50%、0.48%、0.47%），真正拉开幅度的只有金斯瑞涨5.70%、再鼎医药涨4.47%、复宏汉霖涨2.23%。广度很好看，力度却很集中。等权能抓到的，正是这种集中；按市值加权去买，天然吃不到。（相关：176 港股创新药：卖的是仓位，不是估值）工具端为什么落后？仓位压在大市值那一头。药明康德涨1.01%，PE 28.36，是这篮子里…

（相关：137 恒生科技：腾讯逆势吸金，资金从电商半导体换仓）9月18日（周五），恒生科技指数收4405.50点，涨2.20%；同日恒生指数收24750.78点，涨0.60%。科技那头明显跑在前面，但拆开11只样本，7涨3跌，还有一只收平。最大的那只偏偏在跌。腾讯跌1.64%，成交121.81亿港元，是全场最活跃的一笔。权重龙头被卖，而且是被交易得最狠的一只，这比指数上涨本身更能说明问题。资金没有整体涌进恒生科技，它只是换了个落脚点。（相关：177 恒生科技：指数脱节，方向写在成交里）往上走的两头位置很清楚：中芯国际涨4.41%，阿里巴巴涨4.00%。一个是晶圆产能，一个是云和自研芯片，都站在算力供给那一侧。钱买的是资本开支的收钱方。往下走的一侧也有共同点：腾讯跌1.64%，网易跌0.81%，百度跌0.17%。三家的生意都是流量变现，也正好是这一轮算力投入的成本承担方。同一个板块里，买方…

（相关：176 港股创新药：卖的是仓位，不是估值）周五港股收盘，恒生指数报24750.78点涨0.60%，恒生科技指数报4405.50点涨2.20%。创新药这一篮子11只票里10只收红、平均涨1.45%，广度不差，却明显跑输指数。两个数字摆在一起，指向的不是板块转强，而是钱的选择变了：买弹性，不买便宜。（相关：174 港股创新药：指数在跌，钱在换座位）领涨的是金斯瑞涨5.70%、再鼎医药涨4.47%、复宏汉霖涨2.23%。金斯瑞和再鼎都还在亏损，PE为负，股价对情绪最敏感；复宏汉霖的估值也谈不上便宜。涨幅榜靠前的位置，没有一只是靠低估值进来的。便宜的那头反倒最闷。药明康德涨1.01%、PE 28.36，是CXO里估值最低的一档；药明生物、康龙化成分别涨0.50%和0.48%，三只大市值CXO基本原地踏步。贵的也不抢：百济神州PE 146.85，只涨0.76%。最便宜和最贵的同时被冷落，说…

（相关：161 元件领涨、软件缺席：电子反弹的内部结构）上证涨0.94%收在3911.87点，两市成交2.08万亿，49个行业46个收红。指数、量能、广度，白天该记的账都记过了。晚上只剩一个值得往下追的问题：这两万亿，是从场内别处搬过来的，还是新添进来的。把收绿的方向摊开看，玻璃、公路桥梁、酿酒三个位置，全天几乎没有失血，跌幅都不到一个点。存量博弈的盘面不长这样——那种形状一定是一边涨多少、另一边就跌多少。今天进攻方向普涨，防御方向只是被轻轻放下，这个形状只能由新进来的钱画出来。（相关：109 设备跌得比制造狠：半导体链的估值分层）增量落在哪儿，涨幅榜给了顺序。前八里陶瓷、次新股、开发区占了三席，小盘点火还是那么便宜，一把火柴就够。真正有分量的是紧挨着的四个：电子器件、机械行业、发电设备、仪器仪表。芯片加上一整条设备制造链，一起挤进了前排。电子器件那近两千亿的成交，白天讲过，拥挤的位置第…