（相关：280 港股创新药：八只上涨分两拨，ETF只动了0.16%）周五收盘，恒生科技指数涨1.16%报4108.24点，恒生指数涨0.52%。创新药这11只票8只上涨、3只下跌，平均涨2.00%；恒科那11只平均只涨0.82%。两条线的落点却是反的。恒科是等权跑输指数：指数1.16%，这11只平均0.82%，抬指数的是权重。创新药是等权远跑赢工具：港股创新药ETF只涨0.16%，恒生医疗ETF涨0.74%，工具连零头都没吃到。（相关：257 港股创新药：回来的钱，先买了能算账的那一端）恒科这一端，腾讯平盘、小米跌1.55%，指数照样涨1.16%。把指数抬上去的是快手涨2.52%、阿里涨2.26%、百度涨1.40%、京东涨1.14%，市值够大、成交够厚的成熟平台，快手6.12倍PE、京东13.12倍。买这类东西不需要相信新故事，只需要相信权重，这是配置盘的动作：进得去，也卖得掉，一篮子的…

（相关：258 恒生科技：全周净涨0.96%，赚的是差价）上周五恒生科技收涨1.16%，恒生指数只涨0.52%，0.64个百分点的超额不算小。但把11只重仓股拆开看，涨幅榜前排站的是谁，决定了这1.16%该叫什么名字。快手涨2.52%，PE 6.12倍；阿里巴巴涨2.26%，PE 18.46倍。两只都落在池子里估值最低的一档。反过来，估值最高的中芯国际，PE 84.15倍，只涨0.48%；唯一收跌的是小米集团，跌1.55%。11只里9只上涨、1只下跌、1只平盘，红是散的，但涨幅集中在便宜的那一批。（相关：256 恒生科技：反弹的座次，和上周反过来了）这个排序不是巧合。平台这条线，广告和电商的现金流是能算出来的，个位数的估值意味着市场基本只按它现有利润定价，任何一点边际改善都会被当成估值修复来交易。而中芯国际那八十多倍的价格里，装的是未来几年的产能和订单，不是眼前的数字。资金在恒科内部做的…

这一周的跌幅榜排下来：纯碱跌7.03%、生猪跌6.42%、白银跌4.67%、焦煤跌3.73%、豆粕跌3.56%。五个品种一起往下走，但10月16日的持仓给了两个相反的答案——焦煤当日多出12,651手、生猪多出8,124手，白银少了10,546手、纯碱少了11,911手、豆粕少了61,019手。同样是跌，一边加筹码，一边撤筹码。这个分岔比跌幅本身更值得看。减仓下跌：跌势靠存量缴械豆粕持仓2,321,910手，这批品种里最大的一池子，一天少61,019手，周跌3.56%。纯碱持仓1,365,611手，一天少11,911手，周跌7.03%。白银的持仓282,779手，一天少10,546手，周跌4.67%——五个里减仓最轻的，跌幅排在第三。持仓减少意味着一方在离场，离场得通过成交完成。价格往下、持仓也往下，最常见的组合是多头平仓：头寸卖回市场，卖压由愿意接的人吸收，接的人不新增空头，总筹码池就…

（相关：257 港股创新药：回来的钱，先买了能算账的那一端）周五港股收盘，恒生科技指数涨1.16%报4108.24点，恒生指数涨0.52%报24186.83点。创新药这一篮子11只票，8只上涨、3只下跌，平均涨2.00%，比科技那一端还猛。但两只跟踪港股医药的ETF给出的读数完全不同：港股创新药ETF涨0.16%，恒生医疗ETF涨0.74%。等权2.00%，工具0.16%，这不是一个点的差，是两层行情的差。（相关：255 港股创新药：资金回来了，但绕开了这条线）八只上涨要拆成两拨。一拨是跌深了回抽的：金斯瑞涨5.38%，可它这一周从42.40掉到33.30，整周还跌21.46%；康诺亚涨7.62%，周一到周四也一路从79.90退到76.15。这两家报表上都还没有利润，买的不是价值，是跌出来的空间。另一拨只有一只。百济神州涨4.36%，PE 155.41倍，一周涨7.35%。它是这条线上少…

50ETF期权的隐含波动率指数（QVIX）今天收在16.36。前一个交易日是17.95，一天回落8.86%；再往前一周是13.84，七天累计仍高出18.21%。放进过去一年看，16.36对应35.0%的分位，这一年这个指标的区间低点是13.3，高点是42.16。QVIX读的不是对方向的看法，是期权市场给"接下来会有多大波动"报的价。同一标的、同一到期日的合约，隐波越高，权利金越贵——买一份保护要花多少钱、卖一份保护能收多少钱，都由它定。所以这个数字一周抬高近两成、又在一天里回吐近九个百分点，变的是对波动出价的节奏，不是对涨跌的判断。把两个跨度放在一起看，读出来的东西不一样。一周抬升18.21%说的是市场从低位往上修正报价；单日回落8.86%说的是这轮修正里出现了一次不小的退潮。而16.36落在35.0%的分位，仍在近一年的中低位——离13.3的区间低点不算远，离42.16的高点还差一大截…