（相关：093 中微反包4.92%：半导体换挡完成，AI硬件链放量接棒）隔夜美股科技股集体回调，纳指跌0.76%，超威半导体收456.75美元、跌3.49%，是几家半导体龙头里跌幅最大的一家。一句话定位：唯一在CPU和GPU两条战线同时挑战英特尔和英伟达的公司。（相关：074 阿斯麦跌1.97%：AI算力反弹时，最上游的光刻机掉了队）业务拆解：收入按四块分。数据中心约占45%，EPYC服务器CPU加MI300X AI加速器，是增长最快的部分；客户端约30%，Ryzen桌面与笔记本处理器；游戏约15%，Radeon显卡和PS5/Xbox定制芯片；嵌入式约10%，FPGA与自适应SoC，来自收购的赛灵思。竞争壁垒：chiplet架构先发，多芯片拼接成本比英特尔低30%到50%，服务器CPU市占率从1%一路爬到约30%。MI300X是英伟达唯一可用替代AI芯片，微软、Meta已采用。近期信号：…

（相关：120 台积电微涨0.71%：市值2.17万亿美元，代工军火商被重新定价）电子器件与电子信息今天合计成交3189亿，一个跌2.68%，一个跌2.51%。全市场量能最集中的方向，收出了最重的阴线。放量下跌意味着分歧在放大，筹码在快速换手，而不是沉淀。但链条内部不是普跌，是分层跌。寒武纪跌6.37%，兆易创新跌6.70%，设备龙头北方华创只跌0.91%。跌幅最深的是估值最贵的设计与算力，跌得最克制的是设备与代工。同一个产业，资金用跌幅画出一条估值安全边际线：先卖溢价最高的，留下能算清账的。（相关：113 英伟达微跌0.33%：五万亿市值之上，CUDA生态还撑不撑得住）隔夜台积电上涨0.71%，市值站上2.17万亿美元。同一个产业，隔夜与日盘给出相反定价：台积电被重估的是AI算力代工逻辑，A股半导体被抛售的是过去一年堆积的估值溢价。两者定价的锚不同——前者挂在全球AI资本开支上，后者等…

（相关：120 台积电微涨0.71%：市值2.17万亿美元，代工军火商被重新定价）收盘的裂口比跌幅更醒目：上证收3882点，只跌0.59%；创业板指却跌3.21%。同一个市场，两种走法，权重和成长彻底分家，量能还比上周五放大了不少。两市成交放大到2.01万亿，放量落在下跌的一侧——电子器件成交1683亿居全市场之首，收跌2.68%。量越大跌得越狠，这不是惜售，是主动离场。（相关：117 恒生科技：阿里放量领跌，资金在内部换座）离场的钱去了高股息：煤炭涨2.07%，酿酒涨1.65%，金融涨1.08%。上证跌幅最小，靠这些权重扛着；创业板没有这层护垫，跌得干脆。护住指数的从来不是情绪，是现金流——煤炭、白酒、金融，靠的是稳定的分红和低估值，市场找不到新故事的时候，它们就成了资金的下限。放到周期里看，基钦周期正处在去库存磨底末期、向补库过渡的档口。这个阶段资金对盈利兑现的耐心变差，对估值安全边…

（相关：113 英伟达微跌0.33%：五万亿市值之上，CUDA生态还撑不撑得住）市值冲上2.17万亿美元，台积电成了AI资本开支最直接的受益者。它是全球最先进芯片代工厂，半导体行业的军火商。（相关：112 半导体净流出60.9亿：放量滞涨之后，资金去了医药）收入约七成来自先进制程晶圆代工——3nm、5nm、7nm产线，客户名单基本就是苹果、英伟达、AMD、高通；约两成来自成熟制程，16nm及以上，服务汽车、物联网与工业芯片；剩下约一成是先进封装，CoWoS与InFO 3D封装，如今AI芯片的产能瓶颈恰恰卡在这一环。三块业务其实是一件事：把整个数字世界的算力需求，收进同一座工厂。护城河在制程领先两到三年——3nm量产时，三星还在调5nm的良率。更深的墙是先进封装：CoWoS封装产能是AI芯片的物理瓶颈。全球晶圆代工市占率约六成，7nm以下先进制程市占率超过九成。客户想换供应商，先得找到第二…

（相关：117 恒生科技：阿里放量领跌，资金在内部换座）周五恒生科技指数收在4766点，涨1.4%，11只成分股9涨2跌。指数站上4700关口不算意外，真正值得拆的，是这9只上涨股的结构。领涨的清一色是低PE的盈利股：小米涨4.54%，估值仍处低位；网易涨4.45%。另一边，权重股里的阿里跌2.54%，仍未盈利的美团也在跌。一涨一跌之间，这轮修复的成色已经写清楚——不是风险偏好全面回升，而是资金在给"盈利确定性"定价。（相关：102 恒生科技：极端分化，就是下周的路线图）定价的苛刻程度，从两端都能看到。低的一端，快手估值全场最低，涨幅也只有2.3%：便宜没换来超额收益，说明资金不是单纯捡便宜，而是在低估值里挑有业绩催化的那部分。高的一端，中芯国际估值极高，当天只微涨0.55%：没有盈利兑现的成长叙事，暂时没人买单。两头一夹，市场停留在"看得见利润才肯付钱"的阶段，这正是中报季的典型定价方…